アルゴリズム型ステーブルコインは、実際の資産準備金ではなく、コードとインセンティブメカニズムによって価格ペッグを維持します。価格がペッグを上回ると、プロトコルは供給を希薄化するためにトークンを新規発行し、価格がペッグを下回ると、供給を収縮させるためにトークンを買い戻しまたは焼却し、理論的には価格を目標に戻します。核心的な前提：「市場参加者がメカニズムが機能すると信じる限り、システムは自己持続する」——しかしこの前提は極端なストレス下でしばしば失敗し、デススパイラル型崩壊を引き起こします。2022年のUST崩壊はこれまでで最も壊滅的な失敗事例であり、純粋なアルゴリズム型ステーブルコインの生存可能性について市場と規制当局を高度に懐疑的にさせました。

デススパイラルは、アルゴリズム型ステーブルコインが脱ペッグ後に入る可能性がある自己強化型の崩壊ループです：ステーブルコインの価格下落→保有者がパニック償還→ペッグを維持するためにペアトークンが大量に鋳造される→ペアトークンがインフレで崩壊→ステーブルコインがさらに信頼を失う→さらなる売却……システム全体がゼロになるまで続きます。核心的な問題は、ペッグを維持するためのメカニズム自体がストレス下では崩壊を加速させることです。2022年のTerra/UST崩壊はこれまでで最も壊滅的なデススパイラルの事例で、約400億ドルの時価総額が1週間以内に消滅しました。