算法型<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/defi-basics/stablecoin/" target="_blank">穩定幣</a>是透過代碼與激勵機制（而非真實資產儲備）來維持價格錨定的穩定幣。當價格高於錨定值時，協議增發代幣稀釋供應；當價格低於錨定值時，協議回購或銷毀代幣收縮供應，理論上讓價格回歸目標。這類設計的核心假設是「只要市場參與者相信機制有效，系統就能自我維持」——但這個假設在極端壓力下往往失效，引發死亡螺旋式崩潰。UST 的 2022 年崩盤是迄今最具破壞性的失敗案例，也讓市場和監管者對純算法穩定幣的生存能力抱持高度懷疑。

算法型<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/defi-basics/stablecoin/" target="_blank">穩定幣</a>是一種不依賴真實美元或加密資產儲備、改以代碼和市場激勵機制維持 1 美元錨定的穩定幣設計。最典型的案例是 UST（Terra），它搭配 LUNA 代幣，透過「若 UST > $1 就增發、若 UST < $1 就銷毀」的套利機制試圖維持錨定。2022 年 5 月，UST 在數天內從 1 美元崩潰至接近零，造成約 400 億美元損失。這次事件讓「純算法型穩定幣」的可行性受到根本性質疑，此後 MiCA 和 GENIUS Act 等監管框架也要求穩定幣必須有真實儲備。

死亡螺旋是算法型<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/defi-basics/stablecoin/" target="_blank">穩定幣</a>在脫錨後可能進入的自我強化崩潰循環：穩定幣價格下跌 → 持有者恐慌贖回 → 配對代幣被大量增發以維持錨定 → 配對代幣通脹崩潰 → 穩定幣進一步失去信心 → 更多人拋售……直到整個系統歸零。這個循環的核心問題是，維持錨定的機制本身在壓力下反而加速了崩潰。2022 年 Terra/UST 的倒塌是迄今最具破壞性的死亡螺旋案例，約 400 億美元市值在一週內蒸發。

FRAX 是 Frax Finance 發行的<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/defi-basics/stablecoin/" target="_blank">穩定幣</a>，曾是最具代表性的「部分算法型穩定幣」實驗——最初設計為部分由 USDC 抵押、部分由算法和治理代幣 FXS 支撐。2022 年 UST 崩潰後，Frax 治理社群投票決定向 100% 抵押轉型（FRAX v3），儲備改以 USDC 和美國國庫券為主，徹底放棄了算法部分。FRAX 的演進代表了業界對「純算法穩定幣不可行」共識形成後的實際回應：用資本效率換取安全性，雖然這個取捨讓 FRAX 失去了原本的差異化定位。

<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/derivatives-and-leverage/funding-rate/" target="_blank">資金費率</a>是<a href="https://crypto-bible.com/zh/glossary/derivatives-and-leverage/perpetual-futures/" target="_blank">永續合約</a>市場的定期支付機制：多方（做多的人）和空方（做空的人）按照市場情緒每 8 小時互相支付費用，讓永續合約價格貼近現貨。在牛市時，多方付費給空方——這筆費用就是 Ethena 的 USDe 的核心收益來源。你持有 sUSDe 等於在收取整個加密市場的做多費用，牛市可年化超過 20%；但熊市時空方付費給多方，收益驟降甚至轉負。