STBLの三トークンシステム（USST、YLD、STBL）はそれぞれ何で、どんな機能があるのですか？
三つのトークンは機能的に完全に独立しています：
USST：ドルステーブルコインで、USDCやUSDTと同じ機能ポジショニング。1:1のドルペッグ、支払い、送金、DeFi担保に使用可能。重要な特性：収益属性を持ちません——USDTを保有しても残高が自動的に増えることはなく、GENIUS法の「直接収益支払い禁止」要件に準拠します。
YLD：USSTを鋳造したときにロックされた基礎RWA資産（BENJI、BUIDLなど）から継続的に生成される利息収益の所有権を表す収益NFT。YLDを保有すると、利息がバックグラウンドで蓄積されます。YLDは基礎資産が満期になるまで保有して全額償還することも、YLDをサポートする市場で早期に売却することもできます（将来の利息を割引で売却するのと同等）。
STBL：ガバナンストークン——ステーブルコインではありません。STBLを保有するとプロトコルガバナンスに参加でき（どの担保タイプを受け入れるか、手数料調整などを投票）、プロトコル収益の分配から恩恵を受けられます（プロトコルは準備金収益の20%でSTBLを買い戻し）。STBLの価格は他の暗号資産のように変動します——2025年9月のローンチ後24時間で455%急騰し、その後大幅に反落しました。これは高リスクのガバナンストークンであり、安定した価値保存ツールではありません。
一言まとめ：USSTは使うため、YLDは稼ぐため、STBLは投票するため。
STBLが「ユーザーに利息を返す」と主張しているなら、今すぐSTBLプロトコルを使えますか？
2026年6月現在、STBLはまだ展開段階にあり、普通のユーザーが直接使える成熟した製品ではありません。現実的な状況：
現在利用可能：STBLガバナンストークン（$STBL）はBinance Alpha、Kraken、Bybitでの取引に上場しています。STBLトークン自体を取引したいだけであれば、現在可能です。
近日公開予定：OKXのLayer-2ネットワーク、X LayerとのSTBLのパートナーシップは2026年6月にメインネットを立ち上げる予定で、その後機関投資家やコンプライアンスユーザーがUSST鋳造を開始できます。しかしUSSTの鋳造にはホワイトリストされたRWA資産（Franklin Templeton BENJI、BlackRock BUIDLなど）の保有が先に必要です——これらの資産自体が機関投資家資格や認定投資家資格を必要とします。一般の個人投資家にとって、STBLプロトコルを直接使用する短期的なハードルは依然として高いです。
より長期的な普及ビジョン：CollinsはSTBLの最終的な目標は銀行、ブランド、プラットフォームがSTBLを基盤として独自のホワイトラベルステーブルコインを発行できるようにし、それらの機関のユーザーがSTBLの収益分配メカニズムから間接的に恩恵を受けられるようにすることだと述べています。しかしこれはパートナーの展開とユーザー習慣の育成を必要とし、2026年内に達成できることではありません。
短期的な推奨：ステーブルコインに収益を生み出させたいだけなら、sUSDS（年率約4%、Sky公式サイトで直接利用可能）またはAave上のUSDCデポジット（3-7%）がより成熟した即時利用可能なオプションです。STBLのローンチを待ってから検討する必要はありません。
ステーブルコイン市場には語られることのない大きな秘密があります：2,300億ドル超のグローバル流通量が毎年100億ドル以上の国債利息を生み出しているにもかかわらず、その大部分はTetherとCircleのポケットに入り——ステーブルコインを保有するユーザーには一切届いていません。Tetherの2025年の純利益は100億ドルに達し、従業員一人当たりの利益はS&P500のあらゆる企業を上回ります。
今、このビジネスモデルを最もよく理解している人物の一人——Tether共同創設者Reeve Collins——が公にそれに異議を唱えることを決意しました。Podcast「On the Margin」への最近のインタビューで、Collinsはステーブルコイン1.0モデルの構造的欠陥を直接指摘し、ステーブルコイン2.0時代のコアな命題を宣言しました：利息をユーザーに返せと。彼が構築しているSTBLプロトコルは、この主張を実践するツールです。
Collinsはテザーのビジネスモデルを「不安になるほど優雅」と表現しています：ユーザーがドルをTetherに渡し、Tetherは同等のUSDTを発行します。2013年当時、これは中立的な技術ツールに見えました——ブロックチェーン上でドルを流通させるだけのもの。しかし、ある重要な設計上の選択が隠されていました：TetherはユーザーのドルでUS短期国庫証券を購入し、毎年4-5%の利息を受け取っていましたが、この利息はUSDT保有者に一切分配されませんでした。
低金利時代にはこの問題は明確ではありませんでした——2%の利息収益ではTetherの運営コストさえ賄えないかもしれません。しかし2022年以降のFRBの積極的な利上げにより、米国短期国債の利回りが4-5%の水準に長く留まり、問題が無視できなくなりました。Tetherが管理する約1,800億ドルの準備金では、年間利息収益は90億ドルを超えます——理論的にはユーザーの元本から生み出されたお金です。
Collinsはこれを「ステーブルコイン1.0の家賃抽出モデル」と呼んでいます。Tetherが生み出した巨大な価値を否定しているわけではありません——USDTをグローバルで最も重要な暗号取引メディアにし、数億人がデジタルドルをシームレスに保有・送金できるようにしました。しかし彼はこのモデルがアップデートの時期を迎えたと考えています。ステーブルコインは発行者がスプレッドを得るためのツールであるだけでなく、コミュニティが収益を共有する金融インフラになるべきだと。
STBLプロトコルのコアメカニズムは、以前は一つのトークンに束ねられていた「安定性」と「収益性」という二つの属性を、二つの独立したツールに分離することです。
ユーザーが収益型RWA資産（Franklin Templeton BENJI、BlackRock BUIDL、Ondo USYDなど）をSTBLプロトコルにデポジットすると、プロトコルは自動的に二つのものを鋳造します：USSTと呼ばれるステーブルコイン（ドルに1:1でペッグされ、支払い、DeFi担保、クロスボーダー送金に自由に使用可能）；そしてYLDと呼ばれる収益NFT（基礎RWA資産から継続的に蓄積される利息収益を表す——満期まで保有するか二次市場で取引可能）。
この設計は従来のステーブルコインの根本的なジレンマを解消します：「使うこと」と「稼ぐこと」のどちらかを選ぶ必要はもうありません。USSTは流通時に収益属性を持ちません（現金のように機能し、送金ごとに利息計算が発生する心配不要）；YLDは資産をデポジットした後に静かに蓄積され、必要になったときに償還または売却できます。
準備金資産の選択において、STBLは国庫証券だけを使用しません。CollinsはHamilton LaneのSCOPE Fundとのパートナーシップ枠組みを発表しました。このプライベートクレジットファンドは年率7-8%の目標リターンを持ちます。国庫証券のより低い利回りと組み合わせると、混合した準備金目標は約5%——現在のほとんどの純T-billステーブルコイン（sUSDeの約4%）よりはるかに高い。STBLの設計では、この5%の80%がUSSTの鋳造者に還流し、約20%がプロトコル運営とガバナンストークン（STBL）の買い戻しに使われます。
STBLの設計を理解するには、GENIUS法の規制フレームワークの中に置く必要があります。米国「米国ステーブルコインの国家革新指針と確立法（GENIUS Act）」はステーブルコイン発行者にコアな禁止事項を設けています：保有者に直接収益を支払ってはならないというものです。論理：ステーブルコインが利息を支払い始めると、「通貨ツール」から「投資ツール」に変わり、証券規制が必要になります。
USDCとUSDTへの影響は比較的限定的です——どちらも元々利息を支払っていないからです。しかしsUSDeやsUSDeのようなネイティブ収益型ステーブルコインには、この禁止事項がビジネスモデルを直接脅かします。sUSDeを保有している場合、毎日自動的に価値が上昇する設計は、GENIUS法の枠組みの下で「保有者に直接収益を支払うこと」と見なされる可能性があります。
STBL CEOのAvtar Sehraは、STBLのデュアルトークンアーキテクチャがこの問題を正確に回避すると主張します。USST自体は収益属性を持ちません——GENIUS法の要件に準拠した、普通の非増価ドルステーブルコインです。YLDは「規制された証券」として設計されており、保有するにはKYCホワイトリストが必要で、準拠した収益投資ツールとして存在します。これにより、STBLは同一ユーザーが準拠ステーブルコイン（USST）と準拠収益ツール（YLD）を同時に保有できるようにしながら、「ステーブルコイン保有者への収益支払い」というレッドラインを越えないでいます。
別の角度から見ると、GENIUS法はむしろSTBLの追い風になる可能性があります。同法はすべてのステーブルコイン発行者に高品質流動資産（HQLA）を準備金として使用し、月次の独立監査を受けることを要求します——Tetherのような透明性が低い発行者には追加的なプレッシャーですが、設計上からオンチェーン検証可能なRWA準備金に依存するSTBLのようなプロトコルには優位性となります。STBL CCOのJoe VollanoはConsensus 2026でこう述べました：GENIUS法はステーブルコイン市場全体を「保有して稼ぐ」から「使って稼ぐ」へと推進する——これはまさにSTBLのコアな物語です。
DeFiに詳しい読者がSTBLの「収益分割」メカニズムを見れば、ほぼ即座に思うでしょう：これはPendleじゃないか？
Pendle Financeは最も成熟したDeFiの収益取引市場であり、そのコアメカニズムはまさに収益資産をPT（Principal Token）とYT（Yield Token）に分割し、ユーザーが「確実な元本回収」と「将来の収益期待」を別々に取引できるようにするものです。ユーザーはすでにsUSDe、sUSDS、aUSDCなどの収益型ステーブルコインをPendleにデポジットし、PT/YTに分割して二次市場で取引できます。これはSTBLが主張する「USSTが流通を担い、YLDが収益を担う」と金融工学的には非常に似ています。
STBLの差別化はレベルとポジショニングにあります。PendleはDeFiのベテランにサービスを提供し、ユーザーはまずsUSDeやsUSDeを保有してからPendleでPT/YTを取引する必要があります。STBLが目指すのはより基礎的なことです：収益分割をステーブルコインの鋳造メカニズムに最初から組み込み、銀行、ブランド、主権機関が独自のホワイトラベルステーブルコイン（Ecosystem-Specific Stablecoins、ESSと呼ばれる）をこのインフラ上で発行できるようにすること。Collinsのビジョンはa DeFi取引プロトコルではなく、次世代ステーブルコインの発行インフラです。
もう一つの重要な違いは満期日の有無です。PendleのPTには明確な満期日があり、YTの価値は満期後にゼロになります——固定収益戦略を行うトレーダーに適した金利デリバティブの標準的な設計です。STBLのYLDは現在、保有期間中に収益が継続的に蓄積される設計で強制満期はなく、期限付きツールというよりも「収益所有権証明書」に近く——利率取引よりも長期保有に近いユースケースを持ちます。
STBLのモデルが最終的に定着しスケールすれば、既存のステーブルコイン格付けへの影響は深刻なものになる可能性があります。重要な問いは「STBLは成功できるか？」ではなく「このモデルは業界標準になれるか？」です。
Tether（USDT）への影響：STBLの台頭はTetherのビジネスモデルへの最も直接的なイデオロギー的挑戦です。TetherのRWA利息から年間90億ドル以上の収益は、STBLの物語のフレームでは「本来ユーザーに返すべきお金」です。しかしUSDTのネットワーク効果——2,300億ドル以上の流通、世界で最も深い取引ペアの流動性、新興市場への浸透率——を考えると、Tetherの堀は短期的には崩しにくいでしょう。Collins自身もSTBLを「USDTを倒す」ツールとしてポジショニングしていません；彼の目標は次のステーブルコイン発行者（機関、ブランド、政府）により良い基礎プロトコルを提供することです。
USDCとsUSDSへの影響：CircleのGENIUS法の下でのコンプライアンス上の優位性は維持されます。しかし長期的に「ステーブルコインはユーザーに収益を支払うべき」という声が規制レベルで共鳴するなら、Circleの非収益支払いモデルも競争圧力に直面するでしょう。SkyのsUSDeは、GENIUS法が最終的に直接収益支払い型ステーブルコインを制限すれば、収益分配アーキテクチャを再設計する必要に迫られる可能性があります。
ステーブルコイン保有者としてのあなた：短期的には、STBLはまだ初期段階のプロトコルです——USSTの市場深度と普及度はUSDCやUSDTにはるかに及びません。しかしこの議論はすでにステーブルコイン市場の言説フレームを変えました：「なぜ保有しているステーブルコインに利息がつかないのか？」と問う声がますます増えています。この問い自体がステーブルコイン2.0を推進する最強の力です。OKXのX LayerでのSTBLのメインネットパフォーマンスと、GENIUS法が完全施行された後の収益型ステーブルコインへの具体的な影響に注目することが、今後12ヶ月のステーブルコイン市場で最も追跡する価値のある動向です。