「安定」という言葉がステーブルコインの名前に入っていますが、「安定」は1ドルから永遠にずれないという意味ではありません。厳格に規制された主流のステーブルコインUSDCさえ、かつて一時0.88ドルに下落しました。違いは「脱ペッグするかどうか」ではなく「脱ペッグ後に戻るかどうか」です。そして、その数時間から数日の間のあなたの決断が、損失の大きさを左右することが多いです。
2023年3月10日、シリコンバレー銀行（SVB）が規制当局に接収され、Circleは約33億ドルのUSDC準備金がSVBに預けられており即時引き出しができないと発表しました。USDCは数時間で0.88ドルに下落しました。パニックの保有者は取引所で投げ売りし、賢い裁定者は0.88ドルで買い、Circleの公式償還窓口の再開を待って1ドルに戻し、1枚あたり0.12ドルを稼ぎました。FedとFDICが週末にSVB預金を全額保護すると発表後、USDCは3営業日以内に完全に1ドルへ回復しました。今回の脱ペッグの原因は一時的な流動性の遮断であり、準備金の本当の不足ではなかった――結果はもちろん完全回復でした。
同時期、DAIも約0.90ドルへ下落しましたが、DAI自体の問題ではなくPSM（ペッグ安定モジュール）経由で大量のUSDC準備金を蓄積しており、USDCの危機が直接伝播したためです。2つの教訓：第1に、ステーブルコイン間の依存関係は実際の伝染経路であること；第2に、DAIには超過担保の暗号資産が下支えとしてあり、USDCが回復するとDAIも2日以内に完全に安定を取り戻しました。
USTの脱ペッグは前の2つとまったく異なります。準備金が銀行で凍結されたのではなく、そもそも準備金がなかったのです。アルゴリズムの仕組みが大規模なパニック下でデススパイラルを引き起こし、数日で1ドルから0.006ドルへ下落し最終的にゼロになりました。数百億ドルの時価総額が消え、回復は一切ありませんでした。
この3つの事例を合わせると、重要な判断の枠組みが得られます。脱ペッグ時に最も危険な行動は「下落を見たらパニック売り」です。USDCが0.88ドルのときに損切りした人は、3日後に1ドルになるコインを0.88ドルで手放したわけで、損失は完全に自己申告でした。正しい最初のステップは即座に売ることではなく、問うことです：この脱ペッグの原因は何か？準備金が一時的に凍結されているのか（解決可能、SVBのように）、それとも準備金が根本的にないのか（構造的問題、USTのように）？一時的な流動性の問題で外部の実資産が下支えするなら、忍耐が最善の選択であることが多いです。構造的な失敗（アルゴリズム崩壊、不正な準備金）なら、即座に退出すべきシグナルです。
ステーブルコインの脱ペッグが起きたとき、3つのステップを踏んでください。第1ステップ、感情を切り離す：価格の下落自体が判断の根拠ではなく、原因がそうです。第2ステップ、原因を確認する：公式発表は何を言っているか？流動性の問題か準備金の問題か？外部担保が下支えているか？第3ステップ、エクスポージャーを考える：このステーブルコインが資産の一部なら待つのが合理的かもしれません；すべての流動性がそこに集中していれば、リスク許容度はまったく異なります。普段から分散しておけば、最悪のタイミングに最も難しい決断をしなくて済みます。本記事は教育目的のみで投資助言を構成しません。