2024年末から2025年初頭にかけて、欧州全域の暗号資産ユーザーは主要取引所から通知を受け取り始めました：USDTがアカウントから上場廃止されるか、他のステーブルコインに強制的に変換される、というものです。これは1つの取引所の個別の決定ではなく、EUの暗号資産市場規制（MiCA）の完全施行によって引き起こされた規制主導の市場再編でした。わずか1年で、世界最大のステーブルコインは欧州の地図からほぼ消え去りました。
MiCAのステーブルコイン条項（Title V）は2024年12月30日に適用開始となりました。核心ルールは単純です：欧州経済領域（EEA）でサービスを提供する規制対象の暗号資産サービスプロバイダー（CASP）は、未承認の電子マネートークン（EMT）を顧客に提供できません――「承認」とはEU加盟国のいずれか1か国で電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得することを意味します。USDTの発行体Tetherは申請をしておらず、現行のEUの枠組みが自社の準備金構造と相容れないと公言しています。結果として、MiCAライセンスを持つすべてのCASPは二択に直面しました：USDTを上場廃止するか、自らのMiCA認可を失うかです。
各プラットフォームの発表によれば、この上場廃止の動きは2024年後半に始まりました。Coinbase Europeは2024年12月にMiCA非準拠ステーブルコイン（USDTを含む）の廃止を発表し2025年3月31日に完了したと報じられています；Crypto.comは2025年1月31日からUSDTの提供を停止し、ユーザーに3月31日まで準拠資産へ変換する時間を与え、残高は自動的に準拠ステーブルコインへ変換しました；Binanceは2025年3月31日にEEAユーザー向けのUSDT現物取引ペアを上場廃止したと報じられています。調査機関Kaikoのデータによれば、EU取引所のUSDT取引量は2024年第4四半期から2025年第2四半期にかけて70%超下落し、同じ取引所でのUSDC取引量はほぼ倍増、Coinbase・Kraken・BitstampでのUSDC/EUR板の深さも大幅に拡大しました。
EUの規制圧力に直面して、TetherはMiCA認可を申請するのではなく米国市場への転換を選びました。報道によれば、Tetherは2025年末にAnchorage Digital Bankを通じて米国拠点のステーブルコインUSATをローンチし、GENIUS Actの枠組みの下で米国連邦規制に準拠した決済ステーブルコインとして位置づけました。Tetherは米国の規制枠組みがEUよりも自社の準備金構造と相容れると判断したとされます。注目すべきは、EUの禁止は「EEAライセンスのプラットフォームでのUSDT提供」に適用されるのであり「USDTの保有」そのものではないことです――欧州ユーザーはEU域外の取引所やP2P取引を通じてUSDTにアクセスできますが、規制対象の欧州プラットフォームでは通常通り使用できなくなっています。
アジアのユーザーへの直接的な影響は限定的ですが、3つの間接的な影響に注目する価値があります。第一に、USDTのグローバルな流動性優位が規制によって侵食されています：欧州は世界の暗号資産取引量のかなりの割合を占めており、そこでのUSDTの後退は「どこでも使える」という優位性に例外が生まれ始めたことを意味します。第二に、USDCが最大の勝者です：CircleはMiCA準拠を最初に達成した主要ステーブルコイン発行体の一つで、欧州の取引所はこの傾向の中でユーザーをUSDCへ誘導しています。第三に、規制の収束という傾向が加速しています：GENIUS Act（米国）とMiCA（EU）が2025年前後に同時に形になり、香港のVASP枠組みも同じ方向へ進んでいます――「プレーするには準拠する」が世界標準になりつつあります。台湾の金融監督管理委員会もこれらの動向を観察し類似の枠組みを評価中です。USDTを大量に保有する方、特に越境ニーズを持つ機関ユーザーは、使用するプラットフォームのUSDTに対する姿勢が変化していないか定期的に確認することが日常的なメンテナンスになっています。