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USDe 的 10%+ 年化收益不是空氣——它來自加密衍生品市場的資金費率（多頭付費給空頭）。但熊市時資金費率可能轉負，屆時 sUSDe 的收益可能接近 0 甚至為負。理解來源，才能評估值不值得冒這個風險。
Mei Yoshida
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2026年07月03日
如果你在 DeFi 裡看到某個協議提供「穩定幣的 10% 以上年化收益」，你的第一反應應該是：這收益從哪裡來？如果沒有一個合理的來源，高收益要麼是補貼（早晚會停）、要麼是更高的隱藏風險。Ethena 的 USDe 是 2024–2026 年 DeFi 領域增長最快的收益型穩定幣之一，峰值時年化超過 25%，目前穩定在 10–15% 區間。和 Terra UST 不同，USDe 有一個機制上可以解釋的收益來源——加密衍生品市場的「資金費率」。這使 USDe 不是傳統意義上的龐氏騙局，但同時也帶來了一組你需要明確理解的風險。USDe 是什麼：Delta 中性策略的合成美元USDe 是 Ethena Labs 在 2024 年 2 月推出的合成美元穩定幣。和 USDC（美元存銀行）或 USDS（ETH 超額抵押）不同，USDe...